2026 könnte sich als Wendepunkt erweisen – nicht durch spektakuläre Ereignisse, sondern durch das Zusammenwirken struktureller Veränderungen, die bereits im Gange sind. Künstliche Intelligenz verändert die Produktivitätslandschaft, geopolitische Spannungen könnten sich auflösen oder verschärfen, und die Volkswirtschaften kämpfen mit den Nachwehen mehrerer Krisenjahre. Für Anleger bedeutet das: Navigation wird wichtiger als bloße Marktpartizipation.
Dieser Ausblick ordnet die wesentlichen Entwicklungen ein – von den makroökonomischen Fundamentaldaten über regionale Besonderheiten bis zu den Implikationen eines möglichen Ukraine-Friedens. Dabei geht es nicht um Gewissheiten, sondern um Wahrscheinlichkeiten und deren Konsequenzen für verschiedene Anlageklassen.
Künstliche Intelligenz ist längst keine Zukunftsvision mehr – sie wird bereits heute zur messbaren wirtschaftlichen Kraft. Studien und Notenbankanalysen zeigen übereinstimmend: Durch Automatisierung sinken Lohnstückkosten nachhaltig, was den Dienstleistungssektor dämpft und die Inflation tendenziell unter die Zwei-Prozent-Marke drückt.
Diese disinflationäre Wirkung ist strukturell, nicht zyklisch. Was einerseits Zentralbanken Spielraum für lockerere Geldpolitik gibt, birgt andererseits gesellschaftliche Risiken: Höhere strukturelle Arbeitslosigkeit und zunehmende Ungleichheit in der Einkommensverteilung könnten politische Gegenreaktionen provozieren – von Umverteilungsforderungen bis zu höheren Staatsausgaben.
Für 2025 und 2026 rechnen Ökonomen mit moderatem Wachstum, das von anhaltenden Risiken begleitet wird. Handelsspannungen und der Technologiewandel dominieren die Unsicherheiten. Die USA bleiben wirtschaftlich robust und profitieren als KI-Vorreiter von ihrer technologischen Führungsposition. Europa und weite Teile der Schwellenländer hingegen sind anfälliger für außenwirtschaftliche Schocks – sei es durch protektionistische Tendenzen oder volatile Währungen.
Die US-Notenbank hat am 10. Dezember 2025 den Leitzins um 0,25 Prozentpunkte gesenkt. Der Zielkorridor für den Federal Funds Rate liegt nun bei 3,50–3,75 Prozent. Damit befindet sich die Fed in einem behutsamen Zinssenkungszyklus, doch die Märkte erwarten nur noch flache weitere Lockerung. Das bedeutet: Die Ära extrem niedriger Zinsen kehrt nicht zurück. Vielmehr etabliert sich eine neue Normalität moderat positiver Realzinsen.
Jerome Powells Mandat als Fed-Chair endet im Mai 2026. Präsident Trump drängt öffentlich auf stärkere Zinssenkungen und wird den Nachfolger nominieren. Kandidaten wie Kevin Warsh oder Kevin Hassett gelten als Trump-nah, was Befürchtungen weckt: Ein gefügigerer Fed-Chef könnte die geldpolitische Unabhängigkeit schwächen und zu vorschnellen Lockerungen neigen – mit Risiken für Inflation und Vermögensblasen. Powell widersteht bisher dem Druck, doch 2026 werden die Fed-Meetings turbulent. Für Anleger bedeutet das: erhöhte Unsicherheit über die mittelfristige Zinspolitik.
In der Eurozone verfolgt die EZB einen abwartend-lockeren Kurs. Der nächste offizielle Zinsentscheid ist für den 18. Dezember 2025 angesetzt. Aus EZB-Reden und Marktkommentaren lässt sich ein „wait and see“-Ansatz ablesen: Schwächeres Wachstum gibt theoretisch mehr Spielraum für Zinssenkungen, doch fiskalische Risiken – hohe Schuldenquoten, demografischer Druck – setzen Grenzen. Die EZB wird vorsichtig agieren müssen, um Inflation nicht aus den Augen zu verlieren, während sie gleichzeitig die Konjunktur stützen will.
Mittlere Laufzeiten (etwa 5 bis 7 Jahre) erscheinen attraktiver als langlaufende Staatsanleihen, da die Zinsstrukturkurve zwar fallende Kurzfristzinsen signalisiert, aber hartnäckige Langfristzinsen.
Lateinamerika, Teile Asiens und Afrika müssen tendenziell höhere Nominal- und Realzinsen aufrechterhalten, um Währungen zu stabilisieren und Kapital anzuziehen. Das macht ihre Anleihemärkte renditestark, aber auch volatil. Für risikobereite Anleger mit entsprechendem Horizont durchaus interessant – für konservative Portfolios eher eine Beimischung als Kernposition.
Die Vereinigten Staaten profitieren kurzfristig von ihrer KI-Dynamik und hoher Unternehmensqualität. Doch die Bewertungen sind hoch – insbesondere bei den Megacaps, die den Markt dominiert haben. Das Konzentrationsrisiko ist real.
Die unterschätzte Chance: Mid- und Small-Caps (mittelgroße und kleine börsennotierte Unternehmen)
Abseits der überbewerteten Tech-Giganten bieten US-Mid- und Small-Caps eine interessante Alternative. Nach der Erholung 2025 (Small-Caps +39 Prozent seit Jahrestief) zeigen die Fundamentaldaten Potenzial: Das prognostizierte Gewinnwachstum liegt bei 15 Prozent für 2025 und über 30 Prozent für 2026 – deutlich über dem der Large-Caps.
Die Bewertungen sind attraktiv: Die Aktien sind günstig im Einkauf (Kurs-Gewinn-Verhältnis von 15 bis 16 im Vergleich zu 22 beim S&P 500) – ein Abschlag von rund 40 Prozent. Historisch gesehen ist das ein Set-up, das langfristig zur Outperformance neigt.
Mehrere strukturelle Faktoren sprechen für kleinere US-Unternehmen:
Für 2026 sind bei moderatem Wachstum und fallenden Zinsen Mid- und Small-Caps eine zyklische Investition mit attraktivem Chance-Risiko-Profil. Langfristige Kapitalmarkterwartungen zeigen höhere reale Renditen für diese Segmente als für überteuerte US-Large-Caps.
Europa bietet attraktivere Bewertungen (Kurs-Gewinn-Verhältnisse von 12 bis 14 im Vergleich zu 22 in den USA), leidet aber unter schwachem Trendwachstum (circa 1 Prozent BIP-Wachstum), politischer Fragmentierung und den Nachwehen der Energiekrise. Banken und zyklische Sektoren dominieren die Indizes – was für Volatilität sorgt, aber auch Chancen birgt, falls sich die Konjunktur stabilisiert.
Die unterschätzte Seite: NextGenEU und Mid-Caps
Was in der negativen Gesamtbetrachtung oft untergeht: NextGenEU (der 800-Milliarden-Euro-Wiederaufbaufonds der EU nach Corona) pumpt bis 2026 Gelder in Infrastruktur, Digitalisierung und erneuerbare Energien. Davon profitieren direkt europäische Mid- und Small-Caps – Maschinenbauer, Spezialchemie, Regionalbanken. Der MDAX (Index der mittelgroßen deutschen Unternehmen) legte seit Jahresbeginn bereits 15 Prozent zu.
Regionale Hotspots zeigen Dynamik: Osteuropa (Polen, Tschechien) mit Value-Erholung, Skandinavien mit grüner Technologie, Irland mit Pharma und Tech. Sektoren wie Luxusgüter (LVMH), Pharma (Roche) und Value-Industrie performen besser als der Gesamtmarkt suggeriert.
Energie: teurer, aber widerstandsfähiger
Der freiwillige Ausstieg aus russischem Gas hat die Preise verdreifacht und die Industrie geschwächt – keine Frage. Doch LNG-Diversifikation und der Ausbau erneuerbarer Energien (59 Prozent des EU-Stroms) mildern die Abhängigkeit. Netto ist Europa teurer geworden, aber auch weniger erpressbar.
Allerdings: Die Politik hat bestellt, die Rechnung zahlen Verbraucher, Mittelstand und energieintensive Industrie. Die Folgen sind messbar – Abwanderung von Produktion, explodierende Insolvenzen, schwindende Wettbewerbsfähigkeit. Widerstandsfähig mag Europa sein, aber zu welchem Preis für die reale Wirtschaft?
Rüstung: Kurzfrist-Rally, langfristig problematisch
Die Rüstungsausgaben liegen bei rund 2 Prozent des BIP und verdrängen produktivere Investitionen. Unternehmen wie Rheinmetall und Hensoldt boomen kurzfristig mit vollen Auftragsbüchern. Doch strukturell sind diese Geschäftsmodelle fragil:
Langfristig ist das kein skalierbares Modell. Politische Risiken sind hoch – sobald ein Waffenstillstand oder Friedensabkommen näher rückt, drohen heftige Korrekturen. Was für Spekulanten interessant sein mag, ist für langfristig orientierte Investoren kein attraktives Set-up.
Soziales: Stabilität gegen Wachstum
Rund 30 Prozent des BIP fließen in Sozialausgaben – das stabilisiert den gesellschaftlichen Frieden, belastet aber das Wachstum. Priorisierung wird unausweichlich sein.
Fazit für Europa
Europa ist günstig bewertet, nicht kollabiert. Mid-Caps profitieren besonders von NextGenEU-Impulsen. Rüstung: kurzfristige Rally, langfristig problematisch durch Cashflow-Schwäche und politische Abhängigkeit. Fokus sollte auf Infrastruktur, Value-Industrie und selektiven Qualitätstiteln liegen.
Bevor man in regionale Details geht, lohnt die Erinnerung an die schiere Dimension: Asien beherbergt rund 60 Prozent der Weltbevölkerung (circa 4,8 Milliarden von 8,1 Milliarden Menschen) und erwirtschaftet inflationsbereinigt etwa 45 bis 50 Prozent des globalen BIP. China trägt 18 bis 20 Prozent bei, Indien rund 8 Prozent, ASEAN (Staatenbund Südostasiens: Vietnam, Thailand, Indonesien, Singapur und weitere) 6 bis 7 Prozent. Dieser Anteil wächst durch fortschreitende Industrialisierung und den Technologie-Boom.
Wer Asien als einheitlichen Block betrachtet, übersieht fundamentale Unterschiede zwischen den Teilregionen. China, ASEAN und Indien folgen verschiedenen Entwicklungsmodellen mit jeweils eigenen Chancen und Risiken.
China: Der unterschätzte Innovationsmotor
Das gängige Narrativ von Chinas strukturellen Problemen (Immobilienkrise, Demografie) greift zu kurz. Während diese Risiken real sind, vollzieht sich parallel eine technologische Transformation, die in ihrer Geschwindigkeit beispiellos ist.
China dominiert die globale Patentlandschaft mit fast der Hälfte aller weltweiten Anmeldungen (circa 49 Prozent im Jahr 2024, über 1,8 Millionen Anträge), insbesondere in KI, Robotik und Quantentechnologie. Bei erneuerbaren Energien liegt das Land mit über 1.200 Gigawatt installierter Wind- und Solarkapazität an der Weltspitze – die Ziele für 2030 wurden vorzeitig erreicht, 59 Prozent der installierten Stromleistung stammen aus Erneuerbaren, CO₂-Emissionen im Energiesektor sinken messbar.
Der Elektrofahrzeugmarkt zeigt die Dominanz besonders deutlich: China hält 76 Prozent des globalen E-Auto-Markts (12 bis 14 Millionen Verkäufe 2024) und beherrscht Batterie- sowie Ladeinfrastruktur. Hier kommt die nächste Stufe der Automatisierung zum Tragen: sogenannte „Dunkelfabriken“ (dark factories) vollautomatisierte Anlagen ohne Beleuchtung oder menschliche Arbeiter, betrieben von KI, Robotern und Sensoren. Pioniere wie Foxconn, BYD, Xiaomi und Geely in Shenzhen und Xi'an steigern die Produktivität um das Zwei- bis Dreifache bei 15 bis 20 Prozent weniger Energieverbrauch.
Chinas größter struktureller Vorteil: massive, günstige Elektrizität durch Überkapazitäten (erneuerbar plus Kernkraft), die Automatisierung und Hightech-Skalierung antreiben. Das Land führt weltweit bei Roboterdichte (über 50 Prozent der globalen Installationen), Hochgeschwindigkeitszügen, 5G-Netzen, Drohnen und Solarpaneelen.
Für Anleger bedeutet das: Niedrige Bewertungen treffen auf hohe Innovationsdynamik – bei erheblicher politischer Unsicherheit. China ist kein „Value-Trap“, sondern eine Wette auf technologische Transformation gegen regulatorische Risiken.
ASEAN: Die unterschätzte Alternative mit Brain Circulation
ASEAN gilt als eine der dynamischsten aufstrebenden Regionen weltweit – und das aus gutem Grund. Das ASEAN-BIP wächst 2025/26 um 4,5 bis 5 Prozent, getrieben von ausländischen Direktinvestitionen in Vietnam (+15 Prozent), Indonesien und den Philippinen.
Ein zentraler, oft übersehener Treiber: der Rückfluss hochqualifizierter Fachkräfte aus dem Ausland. Durch die positive wirtschaftliche Entwicklung kehren immer mehr Menschen zurück, die jahrelang in den USA, Europa oder Australien gelebt und gearbeitet haben – mit Kapital, Praxiserfahrung, Studienabschlüssen und internationalem Know-how. Diese „Brain Circulation“ bringt nicht nur Expertise in Tech, Digitalisierung und Management, sondern auch Investitionen und Netzwerke zurück in die Heimat.
In Vietnam steigen Rückkehrer-Startups rasant, Indonesien nutzt sie für den Aufbau einer Digitalökonomie. Prognosen sehen bis 2030 einen zusätzlichen BIP-Wachstumsschub von 2 bis 3 Prozent durch diesen Talentpool.
Die Region punktet mit mehreren strukturellen Vorteilen:
Für Anleger bedeutet das: ASEAN ist kein reiner „China-Alternative“-Trade mehr, sondern entwickelt eigene Wachstumsdynamik. Währungs- sowie Korruptions- und Verwaltungsrisiken bleiben, aber die Kombination aus jungen Demografien, Technologietransfer durch Rückkehrer und strategischer Neupositionierung macht die Region zu einem der attraktivsten Emerging-Market-Plays für 2026 und darüber hinaus.
Indien: Der schlafende Riese erwacht
Indien – mit 1,4 Milliarden Menschen die bevölkerungsreichste Nation der Welt – verdient besondere Beachtung. Der Aktienmarkt (Sensex/Nifty) legte seit 2020 über 200 Prozent zu, befindet sich aber seit Sommer 2025 in einer Verschnaufpause. Die Bewertungen sind mit Kurs-Gewinn-Verhältnissen von 22 bis 25 höher als in ASEAN (14) oder China (10) – aber durch starke Fundamentaldaten gerechtfertigt.
Was Indien besonders macht: ein BIP-Wachstum von 6,5 bis 7 Prozent (weltweit führend), eine sehr junge Bevölkerung (Medianalter 28 Jahre), rasante Digitalisierung (Fintechs, Online-Handel) und massiv steigende ausländische Investitionen. Die indische Zentralbank hat 2025 erstmals seit Jahren die Zinsen gesenkt, was Konsum und Investitionen ankurbelt.
Für 2026 erwarten Analysten 10 bis 15 Prozent Indexanstieg, getrieben von zweistelligem Gewinnwachstum in IT, Banken und Konsum. Risiken: Die hohen Bewertungen machen den Markt anfällig für Korrekturen, die Rupie könnte durch mögliche US-Zölle unter Druck geraten. Langfristig aber ist Indien eine der überzeugendsten Wachstumsgeschichten weltweit – besonders in Value-Sektoren wie Banken und Infrastruktur.
Etwa 8 bis 9 Prozent der Weltbevölkerung leben in Lateinamerika und der Karibik – verteilt auf 33 Länder, aber mit einem entscheidenden Vorteil: Rund 90 Prozent der Bevölkerung sprechen eine von zwei Sprachen (Spanisch oder Portugiesisch). Das macht die Region für Unternehmen deutlich attraktiver als das sprachlich zersplitterte Europa. Hinzu kommen überwiegend junge, urbane Gesellschaften mit einem Medianalter von 31 bis 32 Jahren – ein wichtiges Potenzial, wenn die Rahmenbedingungen stimmen.
Struktur und traditionelle Stärken
Die Region bleibt rohstoffreich (Energie, Metalle, Agrar) und profitiert von der Neuordnung globaler Lieferketten. Die Abkehr von reiner China-Abhängigkeit und die Produktionsverlagerung nach Mexiko und Lateinamerika kurbeln standortnahe Industrie, Logistik und Dienstleistungen an. Mexiko ist hier der klare Gewinner.
Chancen jenseits der Rohstoffe
Was die Region interessant macht, geht über traditionelle Rohstoff-Investments hinaus:
Warum Lateinamerika ins Portfolio passt
Lateinamerika bietet eine Mischung aus Rohstoff-Hebel, Binnenkonsum und Digitalisierung – mit höherem Risiko, aber auch höherer Renditeprämie.
Realistisches Fazit
Junge Bevölkerung allein reicht nicht – ohne Bildung, Rechtsstaat und Investitionen produziert sie eher Arbeitslosigkeit und Instabilität. Aber in Kombination mit Rohstoffen, Nähe zu den USA, Digitalisierung und punktuellen Reformfortschritten macht sie Lateinamerika zu einem interessanten, wenn auch spekulativeren Baustein in einem global diversifizierten Portfolio.
Frontier-Märkte (von englisch „frontier“ = Grenze) sind aufstrebende Volkswirtschaften zwischen Schwellenländern und den am wenigsten entwickelten Ländern – oft zu klein oder zu illiquide für den Emerging-Markets-Status (etwa MSCI-Index), aber mit Potenzial für schnelles Wachstum. Die Bandbreite ist enorm – pauschale Risikoeinschätzungen greifen zu kurz.
Golfstaaten: Kapitalstark und strukturell im Wandel
Saudi-Arabien, die Vereinigten Arabischen Emirate und Katar gehören zu den Frontier-Märkten, sind aber fundamental anders positioniert als kleinere Volkswirtschaften. Sie bieten hochliquide, moderne Börseninfrastrukturen, stabile (oft an den USD gekoppelte) Währungen und massive Kapitalreserven. Ihre Volatilität stammt weniger aus struktureller Schwäche als aus Ölpreisschwankungen und geopolitischen Entwicklungen.
Die Vision-2030-Programme zielen auf Diversifikation weg vom Öl – Investitionen in Tourismus, Technologie, erneuerbare Energien und Finanzdienstleistungen. Die Bewertungen sind attraktiv, die makroökonomischen Fundamentaldaten solide. Für Anleger, die regionale Diversifikation suchen, bieten diese Märkte strukturelle Transformation bei vergleichsweise geringem Liquiditäts- und Währungsrisiko.
Kleinere Frontier-Märkte: Wachstum mit höherer Schwankungsbreite
Nigeria, Kenia, Bangladesch, Vietnam, Kasachstan, Marokko und andere kleinere Frontier-Märkte zeigen andere Charakteristika: BIP-Wachstum oft 5 bis 8 Prozent pro Jahr, getrieben von junger Demografie (Medianalter circa 25 Jahre), Urbanisierung, Digitalisierung und ausländischen Direktinvestitionen. Kurs-Gewinn-Verhältnisse liegen bei 8 bis 12, mit Renditeprämien von 5 bis 10 Prozent über entwickelte Märkte.
Allerdings sind diese Märkte anfälliger für politische Instabilität, Währungsschwankungen, begrenzte Liquidität und externe Schocks (Rohstoffpreise, Klimawandel, globale Krisen). Rechtssicherheit und Verwaltungseffizienz variieren stark.
Für wen und wie?
Für konservative Portfolios sind die kleineren Frontier-Märkte zu schwankungsintensiv. Die Golfstaaten hingegen können als Diversifikationsbaustein durchaus auch in ausgewogeneren Portfolios eine Rolle spielen.
Für globale Diversifikation und höhere Renditeerwartungen ergänzen Frontier-Märkte Schwellenländer und entwickelte Märkte um die „nächste Wachstumswelle“. Entscheidend sind breite Streuung über Regionen und Sektoren sowie ein langer Anlagehorizont – besonders bei den kleineren, volatileren Märkten.
Moderne Portfolio-Architektur macht den Unterschied
Eine granulare Aufteilung der Schwellenländer – etwa Asien aufgesplittet in China, Japan, Indien plus dedizierte ASEAN- und Lateinamerika-Anteile – ändert die Depot-Strategie grundlegend. Frontier-Märkte können dann als gezielter Satellit hinzukommen (beispielsweise via spezialisierte Fonds), ohne die Überschneidungsrisiken breiter Schwellenländerfonds.
Vorteile dieser Aufteilung:
Kurz: Frontier-Märkte sind nichts für das Grundinvestment, aber als dosierter Bestandteil einer modern strukturierten, granularen Schwellenländer-Strategie durchaus sinnvoll – für Anleger mit entsprechendem Zeithorizont und Risikobereitschaft.
Für 2026 ist ein Schwenk zu breiteren Rallyes denkbar – weg von reiner US-Megacap-Dominanz, hin zu günstigeren Regionen. Voraussetzung: sinkende Zinsen und ein tendenziell schwächerer Dollar. Wer ausschließlich auf Momentum gesetzt hat, könnte überrascht werden.
Regionen im Überblick: Charakteristika und Risiko-Rendite-Profile
| Region | Makro/Struktur 2026+ | Rendite-/Risikoprofil Aktien |
|---|---|---|
| USA | Robust, KI-Vorreiter, moderate Disinflation, nur flache Zinssenkungen | Hohe Qualität, aber teuer; gute Chance auf reale Renditen, mit Bewertungsrisiko |
| Europa | Schwaches Trendwachstum, politisch fragmentiert, sensibel für externe Schocks | Günstigere Bewertungen, Value-Neigung, zyklischer und bankenlastig |
| China | Strukturelle Probleme (Immobilien, Demografie), aber industriepolitisch gestützt | Niedrige Bewertungen bei staatlichen Eingriffen, Strukturproblemen und geopolitischen Spannungen |
| Indien | Stärkstes BIP-Wachstum (6,5-7%), sehr junge Bevölkerung, rasante Digitalisierung | Höhere Bewertungen, aber durch Fundamentaldaten gerechtfertigt; langfristig überzeugend |
| ASEAN | Junge Bevölkerung, Lieferketten-Integration, starkes Wachstum, hohe KI-Integration; heterogene Governance-Qualität | Wachstumsdynamik, günstige Bewertungen; aber unterschiedliche Verwaltungsstandards und Währungsrisiken |
| Lateinamerika | Junge Bevölkerung (Medianalter 31), Rohstoffstärke, Potenzial durch Produktionsverlagerung; fiskalische und politische Volatilität | Attraktive Renditeprämien, Diversifikationspotenzial; starke Abhängigkeit von Rohstoffpreisen und politischen Zyklen |
| Frontier | Stark heterogen: Golfstaaten mit Kapitalstärke und Transformation (Saudi, UAE); kleinere Märkte mit junger Demografie, aber Verwaltungs- und Infrastrukturlücken | Golfstaaten: moderate Volatilität, struktureller Wandel; kleinere Märkte: potenziell hohe Renditen, aber schwankungsintensiv |
Für ein diversifiziertes Depot mit Aktien, Anleihen und verschiedenen Regionen sind 5 bis 10 Prozent Gold eine sinnvolle Beimischung. Gold profitiert typischerweise von fallenden Realzinsen und erhöhter Unsicherheit. In einem Umfeld mit disinflationärem Druck durch KI, hoher Staatsverschuldung und geopolitischen Spannungen bleibt es als Diversifikator und Wertaufbewahrungsmittel attraktiv.
Wann Gold unter Druck gerät
Gold ist kein Einbahnstraßen-Investment. Es kann deutlich fallen, wenn:
Die langfristige Perspektive
Strukturelle Treiber wie hohe Staatsverschuldung, politischer Populismus und andere Konfliktherde (Nahost, Taiwanstraße) halten die strategische Goldnachfrage aufrecht. Hinzu kommt: Zentralbanken vieler Schwellenländer erhöhen weiterhin ihre Goldbestände – Analysten erwarten diese Käufe für mindestens die nächsten drei Jahre, da Schwellenländer im Vergleich zu entwickelten Ländern deutlich untergewichtet in Gold sind. Das schafft eine strukturelle Nachfragekomponente, die unabhängig von kurzfristigen Marktstimmungen wirkt.
Aktuell sind die Rahmenbedingungen freundlich: moderate Realzinsen, hohe Unsicherheit, lockere Geldpolitik. Wer Gold als Versicherung betrachtet statt als Renditemaximierer und bei einem Rücksetzer nicht in Panik verfällt, liegt mit 5 bis 10 Prozent Portfolio-Anteil goldrichtig.
Geopolitische Neuordnung
Eine Mehrheit der deutschen Bevölkerung lehnt laut Civey-Umfrage die Aufnahme der Ukraine in die EU ab. Ein NATO-Beitritt gilt als unwahrscheinlich – Russlands Kernforderung. Die Finanzierung des Krieges wird schwieriger, Steuereinnahmen sinken, innere Spannungen in der Ukraine nehmen zu.
Kriege enden typischerweise aus drei Gründen: Das Geld für Waffen geht aus, der Nachschub an Soldaten versiegt oder die Bereitschaft zu opfern schwindet, oder die Interessen der Beteiligten verschieben sich. Alle drei Faktoren sind im Ukraine-Konflikt erkennbar. Daher ist es wahrscheinlich, dass zumindest ein Waffenstillstand 2026 ansteht.
Sollte es zu einem länger anhaltenden Waffenstillstand oder gar territorialen Zugeständnissen kommen, hätte das spürbare Marktfolgen – graduell, nicht revolutionär.
Energie und Inflation: Entspannung ohne Rückkehr zum Status quo
Ein glaubwürdiger Waffenstillstand würde den geopolitischen Risikoaufschlag auf Gas und Öl reduzieren. Doch die neue europäische Energiearchitektur – weg von Russland, hin zu LNG und Diversifizierung – bleibt bestehen. Die Effekte wären also dämpfend, nicht dramatisch.
Für die Eurozone bedeutet das: geringere Inflationsrisiken, mehr Spielraum für lockerere Geldpolitik, allmähliche Verbesserung von Konsum und Industrie.
Aktienmärkte: Sektorrotation statt Boom
Energieintensive Industrien (Chemie, Grundstoffe) und osteuropäische Banken wären strukturelle Gewinner. Verteidigungsaktien könnten korrigieren, obwohl europäische Staaten ihre Rüstungsausgaben voraussichtlich nicht zurückfahren werden.
Rohstoffe und Gold: Prämien schrumpfen
Ein belastbarer Waffenstillstand würde den geopolitischen Risikoaufschlag in Öl und Gas reduzieren. Das verringert zwar die kurzfristige Absicherungsnachfrage nach Gold, aber strukturelle Treiber wie hohe Staatsverschuldung, politischer Populismus und andere Konfliktherde halten die strategische Goldnachfrage aufrecht.
Anleihen: EZB mit mehr Spielraum
Für Staatsanleihen im Euroraum würde ein Ende des Krieges die mittelfristigen Inflationsrisiken reduzieren und die Notenbank in ihrer vorsichtigen Lockerung stützen. Risikoaufschläge für Peripherieländer und osteuropäische Emittenten könnten sich verengen.
Gesamtbild: Allmähliche Entspannung
Unter den skizzierten Annahmen wäre für die Märkte am wahrscheinlichsten:
Deutschland und der Wiederaufbau der Ukraine
Die EU würde als „Gewinnerin“ präsentiert (Stabilität). De facto wäre sie aber eher der Caddie, der Trumps Golftasche über den Rasen tragen darf – und natürlich als Geldgeber. Die Analogie zu Afghanistan ist treffend: hohe Ausgaben ohne klare strategische Erfolge, ohne Ziel, ohne Exit-Strategie. Am Ende außer Spesen nichts gewesen. Die Ukraine stellt Forderungen: 850 Milliarden Euro über 14 Jahre für den Wiederaufbau. Die EU soll zahlen.
Bei nur zartem Wachstum (Prognosen: 1,0 bis 1,5 Prozent für 2026, getrieben von Fiskalimpulsen und EZB-Lockerung, aber gebremst durch Strukturprobleme) würde eine Wiederaufbau-Rechnung dieser Größenordnung die Neuverschuldungsdebatte explodieren lassen – genau dort, wo Energiekosten, Demografie und Abwanderung bereits belasten.
Die Frage ist: Wer zahlt? Großbritannien wird sich zurückhalten, Frankreich steckt in einer dramatischen Wirtschaftskrise, Osteuropa hat keine Mittel. Am Ende bleibt es an Deutschland hängen – dem kranken Mann Europas, der seine eigene Infrastruktur, Bildung und Industrie vernachlässigt hat.
2026 wird sich zeigen, ob KI-Produktivitätsgewinne, moderate Disinflation und schrittweise Zinssenkungen zu einem weichen Übergang führen – oder ob Arbeitsmarkt- und Verteilungsprobleme politische Gegenreaktionen auslösen. Für die Märkte bedeutet das: weiter positive, aber volatile Trends mit möglicher Rotation weg von überteuerten US-Megacaps hin zu günstigeren Regionen.
Die KI-Frage: Blase oder struktureller Wandel?
Viele befürchten eine KI-Blase, die platzen könnte wie der Neue Markt. Die großen Techwerte sind zweifellos überbewertet. Doch Geschichte wiederholt sich nicht, sie reimt sich: Entweder wachsen Gewinne in die Bewertung hinein, oder Bewertungen korrigieren – allmählich oder abrupt. Für langfristige Anleger ist das Timing zweitrangig.
Technologische Umbrüche verlaufen in Wellen. Nach der Dotcom-Bereinigung entstanden die dominierenden Plattformen unserer Zeit – Internet, Smartphone, Streaming, Social Media, Kryptowährungen. Wer damals nicht investiert blieb, verpasste strukturelle Vermögensbildung.
Ein Beispiel: Mitte der 1990er Jahre verhandelte Bertelsmann-Vorstand Thomas Middelhoff mit Jeff Bezos über ein Joint Venture für das Europa-Geschäft von Amazon. Bezos erschien in Bermudashorts und Baseballkappe zur Verhandlung – und wollte perspektivisch »alles« online verkaufen: Bücher, Möbel, Wein, Kleidung. Der Bertelsmann-Vorstand lehnte ab. Aus heutiger Sicht ein Milliarden-Fehler. Amazon wurde zum wertvollsten Handelsunternehmen der Welt, Bertelsmann verpasste die größte Chance der Unternehmensgeschichte.
Zwei Jahrzehnte lang war passives Investieren in den MSCI World eine erfolgreiche Strategie. Doch die Kapitalmärkte verändern sich – KI-Revolution, Deglobalisierung, neue regionale Kräfteverhältnisse. Der Anpassungsprozess beschleunigt sich. Wer morgen noch erfolgreich investiert sein möchte, muss Bewertungen hinterfragen, Regionen differenzieren und navigieren, statt nur mitzuschwimmen.
2025 war ein erfolgreiches Jahr für Investoren. Der Jahreswechsel steht für Rückblick und Neubeginn – eine gute Gelegenheit, innezuhalten. Allen meinen Lesern, Interessenten und besonders meinen Kunden, die mir ihr Vertrauen geschenkt haben: Ich wünsche Ihnen eine besinnliche Adventszeit, frohe Weihnachten und einen erfolgreichen Start in 2026.
Mike Lehmann | Ihr freier Finanzberater
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Makroökonomie und KI
Universal Value Advisors | AI is quietly creating disinflation/deflation in the U.S. economy
McKinsey | Economic Conditions Outlook
Reuters (02.12.2024) | Tariffs, AI boom could test global growth's resilience, OECD says
Zinsen und Geldpolitik
Reuters (09.12.2025) | Fed faces turbulent 2026 as Powell's term ends, independence tested
Reuters (08.12.2025) | US bond investors bet on mild easing cycle, stick to middle curve
Economic Times (12.2025) | Bond investors shift to mid-curve as Fed prepares for final 2025 rate cut
Ukraine und Europa
Reuters (15.08.2025) | What a Russia-Ukraine ceasefire deal could mean for global markets
Reuters (26.11.2025) | Don't expect Ukraine peace deal to alter Europe's gas gameplan
Deutsche Bank Wealth Management | Where a potential Russia-Ukraine ceasefire might lead
Amundi | 2025 Mid-Year Global Investment Outlook
https://about.amundi.com/article/2025-mid-year-global-investment-outlook
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EZB | Economic Bulletin
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Intellinews | EU pledges €23bn to rebuild Ukraine
Fastbull | What a Russia-Ukraine ceasefire deal could mean
https://www.fastbull.com/news-detail/what-a-russiaukraine-ceasefire-deal-could-mean-for-4339922_0
Deutschlan
IW Köln | Deutschland bleibt in der Rezession
ifo Institut | Konjunkturprognose Frühjahr 2025: Deutsche Wirtschaft steckt fest
ifo Institut | Konjunkturprognose Sommer 2025
https://www.ifo.de/fakten/2025-06-12/ifo-konjunkturprognose-sommer-2025
DIHK | Konjunkturumfrage 2025 droht drittes Krisenjahr in Folge
DIHK | Top Themen
https://www.dihk.de/de/aktuelles-und-presse/tdw/top-themen
Handelsblatt | Die Krise der deutschen Wirtschaft verschärft sich
ZEW | Deutsche Wirtschaft stagniert in 2025
Sachverständigenrat | Jahresgutachten 2025
https://www.sachverstaendigenrat-wirtschaft.de/jahresgutachten-2025.html
Bundesfinanzministerium (02.2025) | Jahreswirtschaftsbericht 2025
Deutsche Welle | Deutsche Wirtschaft: Wann geht's wieder aufwärts?
https://www.dw.com/de/deutsche-wirtschaft-wann-gehts-wieder-aufwärts/a-72622746
Asset Allocation
Research Affiliates | Asset Allocation Interactive - Global Multi-Asset Index Overview
https://interactive.researchaffiliates.com/asset-allocation
Research Affiliates | Asset Allocation Interactive: The Good, the Bad, and the Ugly
Research Affiliates | Global Multi-Asset Index Overview (PDF)
Rohstoffe
S&P Global (14.10.2025) | Oil traders see prices falling as geopolitical risk premium dissipates
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