Die Zahlen, mit denen wir es aktuell zu tun haben, sind so groß, dass sie fast schon abstrakt wirken. Die USA stehen bei rund 40,1 Billionen Dollar Staatsschulden

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also englische 40,1 Trillionen USD – umgerechnet in die in unserem europäischen Alltag geläufigere Einheit sind das 40.100 Milliarden Dollar. Allein die Zinsen darauf verschlingen im laufenden Fiskaljahr etwa eine Billion Dollar, also rund 1.000 Milliarden Dollar – mehr, als Washington für "Verteidigung" ausgibt, mehr als für Bildung, Umweltschutz und mehrere andere Kernressorts zusammen. Ab 2028 werden die Zinszahlungen laut Haushaltsplanern sogar zum zweitgrößten Ausgabenposten des Bundes hinter Medicare und Social Security. Das ist keine Randnotiz mehr, das ist strukturell.

Zugleich ein Wink mit dem Zaunpfahl und Warnung an die sogenannte Gruppe der „Boomer“, die mehrheitlich die Aufrüstung und Ertüchtigung zum Krieg fordern, aber gleichzeitig schmerzhafte Einschnitte im Sozialwesen, primär Gesundheit und Pflege, anprangern und das, obwohl sie ihren Teil des Generationenvertrags mit ausreichend Kindern nicht erfüllt haben.

Für Sie als Sparer, der über einen Fonds- oder ETF-Sparplan fürs Alter oder ein mittelfristiges Ziel investiert, sowie für alle mit einem Entnahmeplan in der Rentenphase, klingt das zunächst weit weg von Ihrem Depotauszug. Ist es aber nicht: Genau diese Dynamik entscheidet mit darüber, wie sich Aktienfonds, Anleihen und Zinsprodukte in den nächsten Jahren entwickeln. Deshalb lohnt sich ein genauerer Blick – auch auf das, was dahintersteckt.

Warum wird Kapital überhaupt knapper?

Die 30-jährige Rendite für US-Anleihen (Staatsschuldpapiere) lag Anfang 2025 noch bei rund 4,6 bis 4,8 Prozent, kletterte im Mai auf 5,12 Prozent – den höchsten Stand seit 2007 – und markierte im September zwischenzeitlich sogar über 5,38 Prozent. Steigende Zinsen bedeuten: Kredite, Hypotheken und auch die Bewertung von Aktien werden teurer, weil künftige Gewinne stärker abgezinst werden. Gleichzeitig läuft die Inflation wieder heißer: Die Gesamtrate lag im August bei 3,4 Prozent, primär getrieben von Energiepreisen, die um mehr als 16 Prozent gegenüber dem Vorjahr gestiegen sind.

Interessant ist dabei weniger die Inflation allein als das, was gleichzeitig mit den sogenannten Realzinsen passiert – also den Zinsen, die übrig bleiben, wenn man die erwartete Teuerung abzieht. Sie liegen in den USA erstmals seit 20 Jahren wieder bei fast 2,5 Prozent. Das ist ungewöhnlich, denn Realzinsen steigen normalerweise nur, wenn Kapital insgesamt knapper wird, unabhängig von der jeweiligen Inflationsrate.

Und genau das scheint gerade zu passieren, aus drei Richtungen gleichzeitig: Erstens saugen die KI-Investitionen der Tech-Konzerne enorme Summen auf – weltweit sollen die entsprechenden Kapitalausgaben dieses Jahr um rund 28 Prozent steigen, allein die großen US-Techkonzerne stehen für rund 1.000 Milliarden Dollar. Zweitens benötigen Regierungen mehr Geld, um Löcher zu stopfen, die durch alternde Gesellschaften (höhere Rentenausgaben) und Wiederaufrüstung entstehen. Drittens – und das ist der Punkt, der in der öffentlichen Debatte am meisten übersehen wird – werden ausgerechnet die traditionell größten Nettosparer der Welt, die privaten Haushalte in Europa, Japan und China, gerade so alt, dass sie beginnen, ihr Erspartes aufzubrauchen, statt es zu vermehren. *Einen Aspekt, den wir im Kontext des aktuell viel beworbenen Altersvorsorgedepots in einem späteren Artikel gezielt beleuchten werden.

Die vielzitierte „Sparschwemme“ der 2000er- und 2010er-Jahre, die für günstiges Kapital und niedrige Zinsen gesorgt hat, dürfte damit vorbei sein – und das ist ein langfristiger, struktureller Trend, der sich nicht einfach durch das Ende eines Krieges oder eine Zinssenkung umkehren lässt. Wer heute einen Sparplan bespricht, sollte also nicht davon ausgehen, dass die vergangenen 15 „billigen“ Jahre die Normalität waren – eher das Gegenteil könnte der Fall sein.

Die Kakerlaken im Keller des privaten Kreditmarkts

Wer sich fragt, wo die nächste Finanzkrise herkommen könnte, sollte nicht nur auf die Staatsschulden schauen, sondern auf den boomenden, kaum regulierten Markt für private Kredite (sogenannte „Private Credit“-Fonds, die außerhalb des klassischen Bankensystems Firmen Kredite geben – für Privatanleger meist nur indirekt über spezialisierte Fonds zugänglich). Als im Herbst 2025 die Firmen Tricolor und First Brands kollabierten und JPMorgan dabei rund 170 Millionen Dollar verlor, prägte CEO Jamie Dimon den inzwischen viel zitierten Satz: „Wenn man eine Kakerlake sieht, gibt es wahrscheinlich noch mehr.“ Der Markt ist auf geschätzt 1,5 bis 2 Billionen Dollar (also 1.500 bis 2.000 Milliarden Dollar) angewachsen, mehr als ein Drittel der Kreditnehmer zahlt inzwischen mehr Zinsen, als sie überhaupt verdienen, und selbst IWF und Finanzstabilitätsrat warnen mittlerweile offen vor aufgeweichten Vergabestandards und der Verflechtung mit Versicherern und Pensionskassen – also mit genau den Institutionen, die auch einen Teil Ihrer Altersvorsorge verwalten. Noch gilt das nicht als systemisches Risiko, aber genau so haben auch 2007 alle Warnungen vor der Subprime-Krise angefangen: als Randphänomen, das angeblich nicht auf den Rest des Systems überspringen kann.

Dass die USA im Zweifel drastische Mittel hätten, um ihre eigene Schuldenlast zu entschärfen, ist dabei kein Verschwörungsgedanke, sondern schlicht geltendes Recht: Ein US-Gesetz (31 U.S. Code § 5112(k)) erlaubt dem Finanzminister ausdrücklich, Platinmünzen in beliebiger Stückelung zu prägen – die berühmte »Ein-Billion-Dollar-Münze«, die bei der Notenbank hinterlegt und gegen Buchgeld getauscht werden könnte. Ökonomisch wäre das nichts anderes als eine Form von Gelddrucken durch die Hintertür. Ernsthaft verfolgt wird die Idee aktuell nicht, aber sie zeigt: Am Ende des Tages ist nichts unmöglich, wenn ein Staat seine eigene Währung kontrolliert. Und das führt zu einem Mechanismus, der für Sie als Sparer am Ende wichtiger sein dürfte als jede einzelne Zinsentscheidung.

Der stille Weg aus der Schuldenfalle: Warum eine schwächere Währung wahrscheinlicher ist als ein Crash

Warum erhöhen Notenbanken die Zinsen trotz hartnäckiger Inflation nicht einfach entschlossen, so wie es das Lehrbuch vorsieht? Ein wesentlicher Grund, den auch der Schweizer Fondsmanager Peter Frech in seinem aktuellen Quantex-Anlegerbrief hervorhebt: Eine deutliche Zinserhöhung würde die Zinslast genau jener Regierungen weiter in die Höhe treiben, die ohnehin schon in der Schuldenspirale stecken. Notenbanken stehen damit in einem Zielkonflikt zwischen Inflationsbekämpfung und der Zahlungsfähigkeit ihrer eigenen Staaten – Ökonomen nennen dieses Phänomen „fiskalische Dominanz«.

Der wahrscheinlichere Ausweg aus diesem Dilemma ist kein lauter Staatsbankrott, sondern eine leise, schleichende Entwertung der Währung. Japan zeigt seit einigen Jahren, wie das aussieht: Der schwache Yen hat Reisen dorthin für Europäer zum Schnäppchen gemacht – gleichzeitig sind die Löhne der Japaner in Dollar oder Euro umgerechnet drastisch gefallen. Für Sie als Sparer ist das die eigentlich unbequeme Botschaft: Selbst wer gar keine Staatsanleihen hält, ist von diesem Mechanismus betroffen, sobald die eigene Währung an Kaufkraft verliert. Das ist einer der Gründe, warum physische Edelmetalle und breit gestreute Rohstofffonds als Depotbaustein Sinn ergeben – nicht als Spekulation, sondern als eine Art Versicherung gegen genau dieses Szenario, das sich nicht per Kalender ankündigt, sondern sich über Jahre hinweg unauffällig in der Kaufkraft niederschlägt.

Der Nahost-Faktor: Warum die Inflation so hartnäckig ist

Ein wesentlicher zusätzlicher Treiber der aktuellen Inflation ist der seit Ende Februar laufende Krieg zwischen den USA, Israel und dem Iran. Nach der Tötung von Ayatollah Chamenei bei einem völkerrechtswidrigen US-israelischen Angriff, reagierte der Iran mit einer faktischen Blockade der Straße von Hormus. Zeitweise saßen bis zu 150 Frachter und Tanker mit rund 20.000 Seeleuten fest. Der Ölpreis schoss im März auf 126 Dollar je Barrel, die größte Angebotsstörung seit der Ölkrise der 1970er‑Jahre. Ein brüchiger Waffenstillstand vom Juni hielt keine drei Wochen, seither wechseln sich Deeskalationsphasen und neue Angriffe ab. Aktuell (Stand: 11. September) notiert Brent bei rund 105 Dollar, nachdem in der Woche zuvor bereits über 108 Dollar erreicht worden waren. Kuwait und Saudi-Arabien wurden dabei längst real angegriffen – kein theoretisches Szenario mehr. Die Bank of America hält bei anhaltenden Störungen einen Ölpreis von 95 bis 120 Dollar für plausibel, bei einer echten Zerstörung großer Förderanlagen sogar Spitzen bis 150 Dollar je Barrel.

Die naheliegende Logik lautet: Wird Hormus wieder vollständig frei, fällt der Ölpreis, die Inflation kühlt ab, und die Zinsen können sinken. Das stimmt im Grundsatz, ist aber kurzfristig zu einfach gedacht: Bei der Fed-Sitzung am 15./16. September wird an den Märkten mit 85 bis 90 Prozent Wahrscheinlichkeit nicht mit einer Senkung, sondern mit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte gerechnet – nicht wegen einer überhitzten Konjunktur, sondern weil die Notenbank ihre Glaubwürdigkeit im Kampf gegen die Inflation unter Beweis stellen will. Kurzfristig könnte es also enger werden, bevor eine echte Entspannung an der Ölfront spürbar wird.

Was das für Aktienfonds und ETFs bedeutet

Hier lohnt sich eine Präzisierung meiner eigenen ursprünglichen These. Eine Auswertung des Analysehauses Jefferies über mehrere Jahrzehnte zeigt: Hohe Realzinsen allein sind gar nicht automatisch schlecht für Aktien – in den 1920er-, 1980er- und 1990er-Jahren liefen Aktien trotz hoher Realzinsen gut, in den 1930er-, 1960er- und 2000er-Jahren dagegen schlecht. Der eigentliche Zusammenhang zeigt eher in eine andere Richtung: Nicht der Zinssatz selbst, sondern eine steigende Inflationsrate ist historisch das größere Gift für Aktienmärkte. Das ist eine wichtige Nuance, gerade weil sie zeigt: Es kommt weniger auf die Zinshöhe an sich an – als darauf, ob die Inflation unter Kontrolle bleibt – und genau das ist aktuell eben nicht sicher.

Auf Branchenebene zeigt sich in Phasen mit hohen Realzinsen historisch ein ziemlich klares Muster: Am besten schneiden Halbleiter, Software, Basiskonsumgüter, Hygieneprodukte und Energie ab, am schlechtesten langlebige Konsumgüter, Transport, Autos und der Einzelhandel – klassisch für eine späte Phase des Konjunkturzyklus, in der der Kauf auf Kredit schwieriger wird.

Spannend ist, dass sich der Markt aktuell nicht an dieses übliche Muster hält: Ausgerechnet defensive, qualitativ solide Aktien (etwa aus den Bereichen Basiskonsumgüter und Software) laufen zurzeit schlecht, obwohl sie in einem solchen Umfeld eigentlich gefragt sein sollten. Der naheliegende Grund ist der KI-Hype, der praktisch das gesamte Anlegerinteresse auf eine relativ kleine Gruppe von Technologiewerten konzentriert.

Für Sie als Fonds- oder ETF-Sparer heißt das ganz konkret: Es lohnt sich, einmal nachzuschauen, wie stark Ihr Aktienfonds oder Ihr Welt-ETF inzwischen auf eine Handvoll großer Technologiewerte konzentriert ist – bei vielen typischen marktkapitalisierungsgewichteten Indizes wie dem MSCI World u. Ä. ist dieser Anteil in den vergangenen Jahren spürbar gestiegen. Ein Depot, das ausschließlich auf diese Konzentration setzt, trägt ein enormes Klumpenrisiko, falls sich die KI-Erwartungen nicht erfüllen. Breiter aufgestellte oder auf Substanzwerte (Value/Qualität) ausgerichtete Fonds sind aktuell historisch gesehen eher günstig bewertet – kein Grund, überstürzt umzuschichten, aber ein guter Anlass, die eigene Streuung einmal grundsätzlich zu überprüfen.

Europas eigenes Schuldenproblem – und die Aufrüstungslogik

Während sich alle auf die USA konzentrieren, verschärft sich das Zinsproblem in Europa parallel. Zehnjährige Renditen lagen Anfang September bei rund 4,44 Prozent in Frankreich, 4,37 Prozent in Italien, 3,96 Prozent in Spanien und 3,50 Prozent in Deutschland. Die eigentliche Pointe dabei: Frankreich zahlt inzwischen tatsächlich mehr Zins als Griechenland und Italien. Die einstigen Sorgenkinder der Eurokrise sind kreditwürdiger als der einstige Kern der Eurozone. Bei einer Schuldenquote von rund 125 Prozent des BIP, einem strukturellen Defizit von etwa 5 Prozent und einem politisch blockierten Parlament vor der Präsidentschaftswahl 2027 bewegt sich Frankreichs Rendite auf dem Niveau der Eurokrise von 2010/2011.

Auch Deutschland ist längst kein ruhiger Fels mehr in dieser Statistik: Für 2027 wird hierzulande ein spürbar größeres Haushaltsdefizit erwartet als noch vor wenigen Jahren – Deutschland reiht sich damit zunehmend in die Gruppe der großen Neuverschuldner ein, auch wenn das Zinsniveau noch niedriger ist als in Frankreich oder Italien.

Ein Treiber dieser Renditeexplosion, der in der öffentlichen Debatte zu kurz kommt, sind die gigantischen KI-Anleihen der Tech-Konzerne. Amazon, Oracle, Meta und Alphabet haben 2026 bereits rund 489 Milliarden Dollar an KI-bezogenen Anleihen emittiert – mehr als im gesamten Jahr 2025. Der Vermögensverwalter Pimco warnt offen vor einem Verdrängungseffekt: Wenn Unternehmen in diesem Tempo um Kapital konkurrieren, müssen auch Staaten höhere Renditen bieten, um überhaupt noch Käufer für ihre Anleihen zu finden.

Dazu kommt die massive Aufrüstung, die auch in großen Teilen die Volkswirtschaftslehre – anders als oft dargestellt – nicht als Zukunftsinvestition, sondern als reinen Konsum auf Pump betrachtet, da Sonder-"Vermögen", buchhalterische Trickserei und statistische Hilfskonstruktionen keinen zivilen Wohlstand schaffen.

Bezeichnend finde ich, dass selbst der ranghöchste NATO-Militärbefehlshaber, General Christopher Cavoli, zwar vor einer möglichen, langfristigen russischen Bedrohung warnt, einen unmittelbaren Großangriff auf NATO-Gebiet aber nicht als sehr realistisches Szenario zeichnet. Eine gesunde Skepsis über das Ausmaß der Investitionen, die weit über die Verteidigung eines Landes hinausgehen, scheint angebracht zu sein.

Wie ernst es Regierungen mit der Finanzierung dieser Kriegstüchtigkeit meinen, zeigt ein fast schon anachronistisches Detail aus Großbritannien: Dort wird derzeit ernsthaft die Wiedereinführung von „Kriegsanleihen für Kleinanleger“ diskutiert – ein Instrument aus dem Ersten Weltkrieg, das patriotische Gefühle bedienen mag, historisch für Privatanleger aber praktisch immer ein Verlustgeschäft war. Ein süffisanter Trick – die Bonität eines Landes verbessert man damit nicht.

Was das für Ihr Depot bedeutet

Die gute Nachricht zuerst: Nichts davon ist ein Grund, aus Aktien auszusteigen oder einen laufenden Sparplan zu stoppen. Wer für die Altersvorsorge oder ein Ziel in fünf, zehn oder mehr Jahren spart, profitiert gerade in unruhigen Phasen davon, weiter regelmäßig zu investieren, statt zu versuchen, den richtigen Zeitpunkt zu erwischen. Genau so wie ich das mit den Renditedreiecken seit Jahrzehnten erkläre. Marktphasen wie diese lassen sich im Nachhinein erklären, aber kaum zuverlässig vorhersagen.

Trotzdem lohnen sich drei konkrete Überprüfungen des eigenen Depots angesichts der beschriebenen Lage. Erstens die Streuung: Wie stark hängt Ihr Aktienanteil an wenigen großen Technologie- und KI-Werten, und wie stark sind Sie bei Anleihen auf langlaufende Papiere hoch verschuldeter westlicher Staaten konzentriert? Beides würde ich aktuell eher meiden oder reduzieren – bei Anleihen sind kurzlaufende Papiere solider Schuldner (etwa Schweiz, Skandinavien, ausgewählte Schwellenländer) einer Bindung an langlaufende Staatsanleihen westlicher Länder klar vorzuziehen. Idealerweise hat man einen Rentenfonds, der genau dieses Szenario managt. Zweitens die Liquidität: Ein ausreichender Notgroschen und, bei größeren Einmalanlagen mit bereits deutlichen Kursgewinnen, eine bewusste Teilrealisierung dieser Gewinne sind angesichts der Unsicherheit rund um Fed-Entscheidung, Ölpreis und europäische Schuldenlage aktuell eine sinnvolle Übergangsstrategie. Nicht als Ausstieg, sondern als Spielraum, um in einer Korrektur nachkaufen zu können. Drittens physische Edelmetalle und breit gestreute Rohstofffonds als fester, kleinerer Depotbaustein: Sie federn genau das Risiko ab, das am schwersten zu versichern ist – eine schleichende Entwertung der eigenen Währung, falls Notenbanken sich, wie beschrieben, eher für diesen stillen Weg als für schmerzhafte Zinserhöhungen entscheiden.

Bei aktiven und passiven Fonds sehe ich weiterhin kein Dogma – beides hat seinen Platz, je nachdem, wie gut sich ein Marktsegment über einen Index abbilden lässt und wo aktives Aussuchen von Substanzwerten einen echten Mehrwert bringen kann. Angesichts der Gemengelage aus einer möglichen Zinserhöhung, einem Ölmarkt, der jederzeit in Richtung 150 Dollar ausschlagen kann, und Rekordrenditen, die selbst Frankreich unter Druck setzen, bekommt man vermutlich schneller eine Antwort darauf, wohin die Reise geht, wenn man in den kommenden Wochen auf die Fed-Entscheidung, den Ölpreis und die französischen Anleiherenditen schaut, als jede Prognose es heute leisten kann. Bis dahin gilt: gut diversifiziert bleiben, Klumpenrisiken vermeiden, dranbleiben – und nicht jede Schlagzeile zum Anlass für eine Kurzschlussreaktion machen.

Quellenangaben:

Quantex AG (Peter Frech) | September 2026 | Quantex Werte, Ausgabe Nr. 128 – »Das Kapital wird teurer«

procontra | 18.03.2026 | Börsenkrisen verstehen: „Ich zeige Anlegern, wie man damit umgeht“

IndexBox | 04.09.2026 | U.S. Public Debt Reaches $40.09 Trillion as of September 4, 2026

Fortune | 10.07.2026 | U.S. Treasury has borrowed $155 billion every month of this fiscal year—and is now paying $24 billion a week in interest on its debts

Peterson Foundation (PGPF) | o.D. (laufend aktualisiert) | What Is the National Debt Costing Us?

Wolf Street | 15.05.2026 | US Government Sold $691 Billion of Treasury Securities this Week, 10-Year Yield Spikes to 4.6%, 30-Year Yield to 5.12% as 2nd Wave of Inflation Takes Off

Euronews | 11.09.2026 | European bond yields hit multi-year highs as global sell-off continues

US Inflation Calculator | 11.09.2026 | US CPI August 2026: Inflation Picks Up as Gas Prices Surge

Forbes | 24.08.2026 | Long-Term TIPS Gain Appeal As Real Yields Hit Multi-Decade Highs

CNN Business | 16.10.2025 | Why Jamie Dimon is warning of 'cockroaches' in the US economy

Fortune | 15.10.2025 | Jamie Dimon issues private credit warning: »When you see one cockroach, there are probably more«

Financial Stability Board (FSB) | 06.05.2026 | FSB warns on private credit vulnerabilities

Wikipedia | laufend aktualisiert | Trillion-dollar coin

Wikipedia | laufend aktualisiert | 2026 Iran war

Wikipedia | laufend aktualisiert | 2026 Strait of Hormuz crisis

Wikipedia | laufend aktualisiert | Kuwait in the 2026 Iran war

NBC News | September 2026 | Oil nears $100 on reports of new U.S. strike in Iran and attacks on Saudi infrastructure

PBS NewsHour | 09.09.2026 | Oil rises past $100 a barrel after the latest wave of Middle East attacks

Alain Guillot | 11.09.2026 | Stock Market Recap — September 11, 2026

Chase.com | September 2026 | Will the Fed Hike Rates in September? A 25-Basis-Point Move Is Now Expected

J.P. Morgan | 2026 | Why Are Stocks at Record Highs with no Iran Resolution?

BigGo Finance | 2026 | France Now Borrows at Higher Rates Than Italy and Greece, a Warning Signal for Public Finances

Dnews.gr | 2026 | Greek Bond Yields Jump, Yet Remain Below France and Italy

American Enterprise Institute (AEI) | 2026 | A Perfect French Debt Storm

Yahoo Finance | 2026 | Tech's AI debt boom, in one chart

Forbes | 17.07.2026 | Bond Investors Push Back As AI Debt Heads Toward $570 Billion

finanzmarktwelt.de | 2026 | Anleihemarkt unter Fuchtel der KI-Konzerne – Mega-Investor warnt

Air & Space Forces Magazine | 2026 | Top NATO Commander Warns of »Big Russia Problem for Years to Come«

CNBC | 29.07.2026 | Britain's WW1 war bonds: A warning for today's investors

Fortune | 28.06.2026 | Burnham's rise revives talk of war bonds to fund the UK military

Bloomberg | 09.09.2026 | Bond Traders Shrug Off Bessent's Buyback Gimmick